日銀が保有ETFを売却へ──その仕組みと行方を整理する
2026年に入り、日本銀行が長年保有してきたETF（上場投資信託）を、市場を壊さないペースで売却し始めたことが報じられた。しかも、その期間は「100年単位」。
そもそも、なぜ日銀はETFを大量に持っているのか。購入資金はどこから出たのか。そして売却によって得られるお金は、最終的にどこへ行くのか。
本稿では、日銀ETF問題を制度・会計・金融政策の視点から、できるだけ噛み砕いて整理してみたい。
1. 日銀はETFの購入代金をどうやって工面してきたのか？
結論から言えば、税金でも国債発行でもない。
日銀によるETF購入は、いわゆる「量的・質的金融緩和」の一環として行われてきた。仕組みはシンプルで、日銀が市中銀行などからETFを買い取る際、代金として日銀当座預金を新たに増やす。
中央銀行である日銀は、民間と同じ意味での「資金調達制約」を持たない。ETFを買うと同時に、
資産：ETF
負債：日銀当座預金
が同時に増える。いわばバランスシートを拡張することで市場に資金を供給してきたわけだ。
これは国債買い入れと同じ構造であり、政府予算とは直接関係しない。日銀のETF購入は、あくまで金融政策上の市場操作だった。
2. 日銀が保有するETFの簿価と含み益
では、日銀はどれほどのETFを保有しているのか。
2026年初時点で公表されているデータを基にすると、
簿価（取得原価ベース）：約37兆円
とされている。一方、株価水準の上昇を反映した時価評価額は、
約80兆円前後
と推計されることが多い。
単純計算すれば、
含み益は40兆円超
という、民間企業では考えにくい規模になる。
もちろん、ETFは日々価格が変動するため正確な数字は固定できない。しかし、「日銀は含み損を抱えて身動きが取れない」というかつての懸念は、少なくとも現時点では当てはまらない。
3. ETF売却はいつ決まったのか？
日銀がETF売却方針を正式に決定したのは、
2025年9月19日の金融政策決定会合である。
この会合で日銀は、
保有するETF・J-REITを市場で売却していく
市場への影響を極小化するため、極めて緩やかなペースとする
ことを全員一致で決定した。
売却ペースは、
年間簿価ベースで約3,300億円程度
とされ、単純計算では完了まで数十年、実質的には「100年単位」の長期プロジェクトとなる。
2026年1月には、象徴的とも言えるごく少額の売却が実際に始まった。
4. ETFを売って得たお金はどこへ行くのか？
ここが最も誤解されやすいポイントだ。
ETFを売却すると、買い手から支払われた資金が日銀に戻る。これにより、
日銀のETF資産は減少
現金（当座預金決済を通じた資金）は増加
というバランスシートの縮小が起きる。
重要なのは、
このお金がそのまま政府の財源になるわけではない
という点だ。
売却益や損失はまず日銀の損益計算書に反映される。その後、
日銀の利益が確定
一定額が**国庫納付金（政府への配当）**として支払われる
というプロセスを経る。
つまり、ETF売却は「埋蔵金の放出」ではなく、中央銀行の資産整理と金融政策正常化の一環なのである。
おわりに──異例の政策の後始末として
日銀によるETF大量保有は、世界的にも極めて異例の金融政策だった。その後始末もまた、前例のないものになる。
市場を壊さないために100年かけて売る──それは逃げでも先送りでもなく、
自ら歪めた市場と、最後まで付き合うという覚悟
の表れとも言える。
ETF売却は派手なニュースになりにくい。しかし、日本の金融政策が「異常」から「平常」へ戻る過程を映す、静かな指標であることは間違いない。
参考記事・資料
-
Reuters
「BOJ to unwind ETF holdings as split board signals hawkish shift」
（2025年9月19日）
https://www.reuters.com/markets/asia/boj-keep-interest-rates-steady-tariff-us-slowdown-risks-loom-2025-09-18/ -
Bloomberg（日本語）
「日銀のETF売却『100年計画』に市場は安堵」
（2025年9月21日）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2025-09-21/T2TTTEGOT0JX00 -
The Japan Times
「Bank of Japan to start unloading ETFs」
（2025年9月19日）
https://www.japantimes.co.jp/business/2025/09/19/economy/bank-of-japan-september-rates/ -
Reuters Breakingviews（解説）
「日銀によるETF市場売却、100年超の長期戦略の意義」
（2025年9月24日）
https://jp.reuters.com/opinion/forex-forum/6JJOWXAIURMCHCQ7RIK4KOQS5U-2025-09-24/ -
テレビ朝日ニュース
「日銀、ETF売却を開始」
（2026年1月）
https://news.tv-asahi.co.jp/news_economy/articles/000482976.html -
日本銀行（公式）
「金融政策決定会合（2025年9月）」
https://www.boj.or.jp/mopo/mpmdeci/index.htm/
